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中金:长城汽车维持中性评级 现在的价6.2港币

时间:2019-08-06 00:54作者:admin打印字号:

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  展望1H19盈利同比降落58.6%

  长城汽车发布19年上半年业绩预告:交易总收好约为413.8亿元,同比-15.0%,归母净收好为15.3亿元,同比-58.6%,扣非后净收好约为12.4亿元,同比-65.4%。二季度净收好略超吾们此前6亿元的预期。

  关注要点

  国五往库毫发无损,单车指标环比改善。二季度销量环比下滑26.1%,交易总收好约为187.5亿元,同比-15.2%、环比-17.2%,归母净收好约为7.6亿元,同比-53.1%、环比-2.1%,净收好外现跑赢收好跑赢销量。单车收好二季度环比升迁约9700元,超以前年三季度的程度,单车净收好环比升迁约880元。均价大幅升迁超出吾们预期,产品组织改善是中央,H6、F7、WEY产品销量占比环比别离升迁2.5ppt、0.5ppt及0.3ppt,M6销量占比环比降落2.7ppt。吾们估算2Q19毛利率在16%旁边、环比微添,费用率约为12%、环比降落,零部件采购降本成绩能够从二季度开起有所表现。走业二季度面临国五清库,在市场环境较差的情况下仍实现单车指标周详改善,表现了长城较强的答变和运营能力。

  全年销量现在的较为保守,盈利能力仍可向好。公司下调全年销量现在的至107万辆,对答下半年销量为57.6万辆,同比基本持平,基于走业销量逐渐苏醒的预期,以及上半年F系列、欧拉的卓异外现,吾们认为销量现在的相对保守。对于公司而言,保证销量现在的达成的情况下实现盈利能力的改善能够成为中央,相符理的销量现在的有利于扣头的逐渐回收。2019年销量现在的相对2018年添量为1.7万辆,分拆来望,上半年F系列、欧拉、M6别离贡献添量8.6万辆、2.7万辆、2.3万辆,吾们展望下半年F系列和欧拉仍将贡献主要添量,皮卡销量同比添长,M6贡献会有所降落。环最近望,公司量价均有边际改善的空间,遵命吾们现在的盈利展望、2019年净收好42亿元,对答下半年单车净收好约为4,600元,相对上半年升迁1,500元。

  估值与提出

  维持2019、2020年盈利展望不变,维持长城A/H中性评级,基于公司外现出的强运营能力以及A股板块估值上移,上调长城A现在的价10.8%至9.2元(2019年20倍P/E),维持长城H现在的价6.2港币(2019年12倍P/E),较现在股价具有11%、9%的上走空间。

  风险

  新车销量不敷预期,扣头回收不敷预期。

义务编辑:李双双

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